主要观点
CPI：疫情冲击波下的高位CPI
2020年2月CPI同比增长5.2%，仍居于5%以上高位，基本符合预期。CPI环比0.8%，涨幅远超季节性。2月食品非食品环比走势一涨一跌。疫情冲击下，食品项受供给端收缩主导而上涨，非食品项受需求端收缩主导而下跌，包括原油价格的下跌也开始影响通胀表现。
CPI趋势预判：四阶梯下行和通缩风险
中性判断全年CPI中枢在3%左右，走势分为四阶段阶梯式下行，甚至在四季度有通缩风险。
第一阶段（1-3月）：平台期。预计CPI 2-3月仍将停留在5%上下的高位。
第二阶段（4-6月）：调整期。预计CPI将从平台期逐步回调。回调幅度取决于禽肉价格上涨的强度、原油价格下跌的力度、以及居民消费能力弱化的速度。
第三阶段（7-9月）：破3期。CPI重新回到3%以下。背后最根本的驱动因素，在于翘尾因素的快速回落，9月翘尾因素较6月回落2个百分点。
第四阶段（10-12月）：安静期。预计CPI再下一台阶回到2%以下，悲观情景甚至面临通缩风险。一方面翘尾因素居于低位，另一方面伴随生猪出栏回升，猪肉价格或开始大幅下调。
PPI：原油直接引致通缩
2月PPI同比-0.4%，环比-0.5%。2020年开年新冠疫情和原油价格战暴力中断PPI的回升态势。一则目前全国复工进度不及预期，二则全球疫情蔓延避险情绪触发，三则沙特俄罗斯和美国的原油价格战冲击，导致大宗商品基本全线溃败。就原油影响来看，中性假设2020年全年布油中枢40美元/桶，高佣联盟，同比-37%，将拖累PPI中枢至-1.8%左右。
编辑：金融界网站
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