8月CPI同比涨幅不及7月，更多是非食品项的影响。8月 CPI同比涨幅不及 7月可能更多是非食品项的影响。首先，核心 CPI同比上涨幅度与上月持平表明 8月 CPI回落压力在于食品和能源有关联的分项。其次，非食品项对 CPI上涨的影响比食品项要高。因此， 8月 CPI同比涨幅不及 7月可能更多是受到非食品项的影响，尤其是与能源价格有关联的分项。第一，猪肉价格维持高位水平，猪肉 CPI同比涨幅继续上升对整体 CPI还有支撑作用。第二，鲜果鲜菜涨幅均有回落，天气对鲜菜价格的短期影响变小，但二者涨幅回落的影响主要体现在食品项上。第三，在 CPI的八大分项中，交通和通信分项环比下挫很深，其表现远远弱于季节性。背后主要是交通工具用燃料 CPI的走弱。
中下游企业的成本压力或得到部分缓解。PPI同比涨幅回落有部分原因在于上年同期基数走高，除此以外，还主要受三个方面因素影响： 1）国际大宗商品价格波动下行，价格压力有所减轻； 2）煤炭等行业增产保供效果持续显现； 3）钢材等行业需求偏弱。分行业看， 8月份工业生产者的出厂价格环比降幅略有分化： 1）石油类价格的环比降幅均有所扩大， 2）金属类价格的环比降幅均有所收窄，可能是受基建投资拉动影响，导致部分行业需求略有改善。 3）受高温天气影响，电力需求增加，电力热力生产和供应业的价格环比变化由涨转降。上游主要行业的出厂价格同比涨幅回落较大，这可能会部分缓解中下游企业的成本压力。
国内通胀上行空间或再受防控政策的压制。往后看，我们认为尽管国内的通胀水平短期内还面临两大上行风险，但严格的防控措施可能会压制国内通胀的上行空间。年内CPI变动面临的两大通胀风险：1）猪周期。自进入猪周期以来，猪肉价格维持在高位水平，后续中秋、国庆等节假日可能会导致猪肉消费需求增加，影响猪肉价格。2）国际油价变化。当前布伦特原油价格已降至近三个月以来的较低水平，随着后续冬季供暖需求增加，油价可能有上升风险。但是，中国核心CPI一直比较疲弱，反映我国的消费需求仍受压制，这可能和国内严格的防疫措施有关。在发生聚集性疫情的地区，中国会对部分地区进行封闭式管控。严格的防疫政策可能会影响国内整体需求的表现，进一步压制国内的通胀上行空间。
风险因素：国内疫情再度反弹， 油价反弹超 预期等。 ？
正文
一、8月CPI同比涨幅不及7月，更多是非食品项的影响
8月CPI同比涨幅不及7月，高佣联盟，更多是非食品项的影响。 8月 CPI同比上涨 2.5%，涨幅比 7月回落 0.2个百分点， 8月 CPI同比涨幅不及 7月可能更多是非食品项的影响。首先，核心 CPI同比上涨幅度与上月持平表明 8月 CPI回落压力在于食品和能源相关分项。国家统计局数据显示，扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.8%，涨幅与 7月相同。因此， 8月 CPI的同比涨幅回落既有食品项影响，也有非食品项的影响。其次，非食品项对 CPI上涨的影响比食品项要高。食品价格上涨 6.1%，影响 CPI上涨约 1.09个百分点；而非食品价格上涨 1.7%，其却影响 CPI上涨约 1.38个百分点，非食品项的影响比食品项要高出 0.29个百分点。因此， 8月 CPI同比涨幅不及 7月可能更多是受到非食品项的影响，尤其是与能源价格有关联的分项。
第一，猪肉价格维持高位水平，猪肉CPI同比涨幅继续上升。与 7月相比， 8月的猪肉平均批发价并没有更进一步上升，而是继续维持在 7月的高位水平。 8月猪肉平均批发价的中枢为 29.13元 /公斤，与 7月价格中枢基本相持平，这可能是因为 7月养殖户待价而沽、压栏惜售的现象在 8月得到了部分缓解。 8月猪肉价格继续在高位水平运行，猪肉价格同比增速为 36.01%，继续带动猪肉 CPI上涨。国家统计局数据显示，猪肉 CPI分项的同比增速为 22.40%，涨幅比 7月还多了 2.2个百分点，猪肉 CPI上涨对整体 CPI还有支撑作用。
第二，鲜果鲜菜涨幅均有回落，天气对鲜菜价格的短期影响变小。鲜果和鲜菜价格分别同比上涨 16.3%和 6.0%，涨幅比 7月均有回落，二者的回落幅度分别为 0.6和 6.9个百分点。 7月蔬菜价格超季节性上涨有高温天气的影响，但天气对鲜菜价格的影响偏短期，再加上蔬菜的种植周期也较短，鲜菜价格高增的趋势难以持续。鲜果鲜菜涨幅回落的影响体现在食品项上，但是这些影响尚不及非食品项的影响要大。
第三，消费品CPI走弱，交通和通信分项环比下挫很深，其表现远远弱于季节性。 8月服务项 CPI同比上涨 0.7%，涨幅与上月相同，而消费品 CPI同比涨幅进一步下降。 8月消费品和服务 CPI的表现，正体现了疫情对消费的抑制。从 CPI的八大分项上看，大多数分项的表现都弱于季节性变化。其中，最值得关注的是交通和通信项的环比变化。交通和通信项 CPI在油价下行的驱动下，环比继续走弱，增速为 -1.7%，远不及季节性表现。从同比变化上看，交通和通信项 CPI也下降较多，背后主要是交通工具用燃料 CPI的走弱。非食品中，工业消费品价格同比上涨 3.0%，涨幅比上月回落 0.5个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格同比增速分别为 20.2%、 21.9%和 19.8%，涨幅均有回落。
二、中下游企业的成本压力或得到部分缓解
8月PPI同比涨幅回落有三方面因素。 8月 PPI同比上涨 2.3%，前值为 4.2%，涨幅比 7月回落了 1.9个百分点，延续下行态势。从环比变化上看， PPI环比下降 1.2%，与 7月环比下降 1.3%的幅度相当。统计局表示， PPI同比涨幅回落有部分原因在于上年同期基数走高，除此以外，还主要受三个方面因素影响： 1）国际原油、有色金属等大宗商品价格波动下行，价格压力有所减轻； 2）煤炭等行业增产保供效果持续显现，市场供应保障有力； 3）钢材等行业需求偏弱。
生活资料同比涨幅略微抬升，生产资料同比涨幅继续下降。与 7月同比涨幅相比， 8月份生产资料价格同比涨幅继续下降，生活资料价格同比涨幅略微抬升。具体来看，首先，生产资料价格同比上涨 2.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约 1.87个百分点。 8月生产资料的三大分项 PPI环比全部为负，采掘工业的环比下挫幅度更深。其次，生活资料价格同比上涨 1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约 0.38个百分点， 8月生产资料的四大分项 PPI环比则有正有负。
石油加工类的价格环比降幅均有扩大，黑色、有色金属加工类的价格环比降幅有所收窄，电力供应类价格环比则由跌转涨。 8月份工业生产者的出厂价格环比降幅略有分化： 1）石油类价格的环比降幅均有所扩大，石油和天然气开采业价格环比下降 7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格环比下降 4.8%，煤炭开采和洗选业价格环比下降 4.3%。 2）金属类价格的环比降幅均有所收窄。黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降 4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降 2.0%，非金属矿物制品业价格环比下降 1.0%。金属类价格的环比降幅均有所收窄可能是受基建投资拉动影响，导致部分行业需求略有改善。 3）受高温天气影响，电力需求增加，电力热力生产和供应业的价格环比变化由下降 1.1%转为上涨 0.3%。
黑色金属材料类的购进价格同比变化仍落在负区间，且同比跌幅比7月更深。在各类工业生产者购进价格中，多数分项的购进价格涨幅均有回落。甚至年内同比涨幅一直上升的农副产品类购进价格也较 7月下降了 0.3个百分点，开始有了回落的迹象。在购进价格指数的分项中，燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类、化工原料类的购进价格同比涨幅回落较大，分别回落了 5.6、 3.0、 3.4和 4.4个百分点，而黑色金属材料类购进价格同比变化仍旧落至负区间，同比跌幅下滑更深。
上游主要行业的价格同比涨幅回落，中下游企业的成本压力或得到部分缓解。上游主要行业的出厂价格中，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格的同比涨幅回落较大，分别回落了 12.1、 8.9、 7.3和 6.1个百分点。此外，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅扩大至 15.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格由同比上涨 1.9%到同比下降 1.5%，这可能会部分缓解中下游企业的成本压力。
三、国内通胀上行空间或再受防控政策的压制
往后看，我们认为尽管国内的通胀水平短期内还面临两大上行风险，但严格的防控措施可能会压制国内通胀的上行空间。
年内CPI变动面临的两大通胀风险，一是猪周期，一个是国际油价变化。 1）猪周期。自进入猪周期以来，猪肉价格维持在高位水平，后续中秋、国庆等节假日可能会导致猪肉消费需求增加，影响猪肉价格。尽管发改委已于 9月开始分批次投放猪肉储备，但其旨在稳定猪肉价格。受猪周期本身的影响，我们预计今年后半年猪肉价格可能还会维持当前比较高的价格。 2）国际油价变化。截至 9月 8日，布伦特原油价格降至 87.83美元 /桶，布伦特原油价格当前已降至近三个月以来的较低水平，随着后续冬季供暖需求增加，油价可能有上升风险。若布油中枢继续抬升，将对我国的国内通胀施加上行压力。
但中国严格的防控措施可能会压制国内通胀的上行空间。中国核心 CPI一直比较疲弱，反映我国的消费需求仍受压制，这可能和国内严格的防疫措施有关。在发生聚集性疫情的地区，中国会对部分地区进行封闭式管控。严格的防疫政策可能会影响国内整体需求的表现，进一步压制国内的通胀上行空间。
风险因素：
国内疫情再度反弹，油价反弹超预期等。
本文源自报告：《国内通胀上行空间或再受防控政策的压制》
报告发布时间：2022年9月10日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
编辑：金融界 作者：解运亮团队拼多多推广联盟是什么? 点击微信扫码注册
1、非第三方分佣平台
2、正规：拼多多官方旗下多多推广赚钱平台
3、简单：一部手机免开店，免维护，免发货，一键推广拼多多推广联盟，拼多多推广系统教你如何不开店也能月赚万元！拼多多赚钱方法,如何利用拼多多赚钱？